重点关注科技股，险资扎堆调研，发力长钱入市

《科创板日报》6月6日讯（编辑 宋子(sòngzi)乔） “稳定币(bì)第一股”如期上市。美东时间6月5日，Circle正式登陆纽交所（股票代码“CRCL”）。其IPO发行价为每股31美元(měiyuán)（发行价指导区间为27-28美元），上市首日经历两次熔断后涨幅一度超(chāo)2倍，盘中股价最高超过(chāoguò)103美元。

截至收盘，Circle涨168.5%，现(xiàn)为(wèi)83.23美元/股，市值超180亿美元，Circle当日的成交量约为4700万股，远超市场上(chǎngshàng)可自由(zìyóu)交易的流通股数量。作为对比，全球第一个上市的加密(jiāmì)货币交易所、美国最大的加密货币交易所Coinbase，现市值622亿美元。

Circle是全球第二大(dà)挂钩美元、最大(zuìdà)受监管的(de)的稳定币USDC的发行商。上市前夕，Circle IPO股票的认购倍数超过20倍。美国证券交易委员会（SEC）文件显示，该公司曾两度(liǎngdù)扩大股票发行规模，最终增加200万股至发行3400万股。

此次IPO共(gòng)筹资近11亿美元，远超原(yuǎnchāoyuán)计划的6.24亿美元。Circle在5月底提交注册文件时，仅仅准备以每股24-26美元的价格发行2400万股(wàngǔ)，筹资6.24亿美元。

作为锚定于传统资产的(de)加密货币，稳定币正(zhèng)发展为法币和数字资产间的关键桥梁。其初始是(shì)作为原生加密货币如比特币的交易媒介，后因其区块链特性逐步发展成为跨境贸易的支付工具，稳定币兼具开放性与稳定性，也发展成为部分(bùfèn)高通胀国家的替代性货币。

目前(mùqián)，以美债为支撑的法币抵押型稳定币为全球(quánqiú)市场主流，USDT、USDC等市场份额在90%以上。截至2025年6月(yuè)3日，全球稳定币的市值2511亿美元，其中USDT（Tether发行(fāxíng)）和USDC的市值分别为1533亿和614亿美元。

近期，美国《GENIUS法案》、香港《稳定(wěndìng)币条例草案》相继出台，立法以及产业的实质进展有望推动稳定币迎来(yínglái)更快的发展。

Circle紧锣密鼓上市且首秀亮眼，作为全球第一大挂钩美元的稳定币USDT的发行商Tether同样(tóngyàng)备受瞩目。相比Tether，Circle的显著(xiǎnzhù)优势在于其合规性，USDT储备资产含商业票据、比特(bǐtè)币等(děng)，USDC的储备资产采用现金+短期国债储备，持有美国(měiguó)FinCEN、欧盟EMI等牌照，符合美国新稳定币法案(fǎàn)对“高质量流动资产”的要求。

两大主要发行商的盈利模式相同：在用户(yònghù)以法币兑换稳定(wěndìng)币后，发行商利用铸币操作与资金拨付之间的时间差，购入美国国债或(huò)其他大宗商品，从而获取额外收益。

招商证券最新研报称，从Circle和Coinbase这两家产业链典型(diǎnxíng)公司的财务经营情况(qíngkuàng)可见这一产业的蓬勃发展。

Circle营收(yíngshōu)从2022年的7.72亿美元增长到2024年的16.76亿美元，2024年实现(shíxiàn)净利润1.56亿美元。储备金利息是(shì)Circle最核心(héxīn)的收入来源(láiyuán)，分销和交易费用是最主要的成本项，而这一项目是Coinbase这几年最重要的增长引擎。Coinbase利用其全球头部交易所的资源，为USDC提供市场(shìchǎng)推广、流动性支持(zhīchí)及用户基础，2022-2024年从Circle分别分走2.48、6.91、9.08亿美元。Coinbase目前营收大头还是交易费收入，随市场活跃情况(qíngkuàng)波动较大。稳定(wěndìng)币的信用依赖支撑资产，具有很强的马太效应，而交易所对稳定币的生态发展非常重要，发行方和运营方的商业模式(shāngyèmóshì)都较为突出，相比于传统金融交易的成本节约是他们的成长(chéngzhǎng)潜力空间。

招商证券进一步表示，RWA与稳定币生态(shēngtài)协同，有更广阔的发展前景。RWA指将(zhǐjiāng)现实世界资产(zīchǎn)，如基金、债券、碳资产、贵金属和房地产等转化为(wèi)易分割、快速流转的链上代币，支持7×24小时的全球低成本交易。RWA是(shì)增长最快的DeFi领域之一，利用区块链技术优势，优化现实世界中的交易摩擦。稳定币和RWA功能互补、生态协同：稳定币为RWA提供交易媒介与流动性，RWA为稳定币提供收益(shōuyì)来源与信用(xìnyòng)增强。目前全球范围内金融、能源、制造、不动产等行业都已有RWA案例实践，现实资产的融资成本和交易成本(jiāoyìchéngběn)是RWA市场的潜在空间容量，代币化渗透率(shèntòulǜ)和监管配套是这一产业推进的关键因素。

（科创板日报(rìbào) 宋子乔）